来源：智通财经
智通财经APP获悉，中泰证券发布研报显示，25年三季度，煤炭上市公司自产煤炭产销差异明显，吨煤销售价格逐年下降，吨煤成本有增有减。财务方面，销售额、利润和经营现金流较上月显着改善。其中，动力煤受较为灵活的长期合同定价机制（动力煤长期合同年度月固定价、焦煤长期合同年度季度固定价）影响，盈利表现明显优于焦煤。新煤炭周期的上升趋势基本得到确认。煤炭行业当前的基本面在交易方面产生了共鸣，有利的胜率和赔率以及分配之间的良好关系化性能和价格。我建议重点关注这一点。
楚泰证券主要意见如下。
价格：下方上涨趋势明显，标志着新的看涨周期的开始
现货价格：价格明显见底，跌幅较上年明显放缓。动力煤现货价格（秦皇岛港：收盘价：动力煤（Q5500），山西产）三季度均价672元/吨（7月、8月、9月分别为638/690/691元/吨），较去年同期-176/+41元/吨（-20.7%/+6.5%），逐月上涨，价格区间收窄。与去年同期相比有所下降（第二季度与去年同期相比-25.6%）。三季度焦煤现货价格（京唐港：仓库价（含税）：主焦煤（A8%、V25%、0.9%S、G85）：山西产）1562元/吨（7/8/9月1,437/1,627/1,627元/吨），-332/+247元/吨。与去年同月（-17.5%/+18.8%）相比，环比有所增加，同比降幅收窄（与去年同期相比-37.1%）。
昌西价格：昌西价格已见底，绝对值较低，等待上涨。三季度动力煤长期合同价（年度长期合同价：CCTD秦皇岛动力煤（Q5500））平均669元/吨（7月、8月、9月分别为666/668/674元/吨），同比下降30/-5元/吨（-4.2%/-0.7%）。原焦煤长期协议价（河南省：盘价：主焦煤（V25-27%、A10%、S0.5%、G75，平顶山产））三季度均价1448元/吨（7月、8月、9月分别为1380/1460/1510元/吨），较去年同期-609/0元/吨去年我月（-29.6%/0.0%）与上月持平，与去年同期相比降幅有所缩小（二季度与去年同期相比-31.8%）。
产销：国产煤炭产销分化，吨煤销售价格较上年下降。
产销量变化：根据上市公司不完全披露数据，统计显示，中国神华等14家公司自产煤炭产销总量稳步增长，且分化程度较高。国内煤炭产量方面，永泰能源大幅增长（同比+8.2%），兰花科技则大幅下降（同比-69.8%）。自产煤销量方面，晋煤国际同比大幅增长（同比增长37.2%），兰花科技同比大幅增长。明显（与上一年相比增加 37.2%）。大幅下降（与去年同期相比-65.5%）。
价格成本：据上市公司不完全披露数据统计，中国神华等14家公司自产煤炭销售价格逐年下降。其中，六安环保能源降幅最低（较上年-5.7%），永泰能源降幅最高（较上年-34.1%）。吨煤价格差异较大：晋煤国际价格大幅上涨（同比+22.0%），兰科科技价格大幅下跌（同比-21.2%）。
财务：销售、利润和经营现金流较上月显着改善。
三季度煤炭板块营业利润：同比下降11.1%，环比增长12.1%。其中，动力煤行业同比增幅最小同比下降（-6.7%），环比增幅最大（+14.0%）。另一方面，炼焦煤板块同比跌幅最大（-27.2%），环比增长有限（+5.4%）。
归属于矩阵的净利润：同比下降24.0%，环比增长21.3%。动力煤板块同比跌幅最小（-16.3%），环比涨幅最大（+29.3%）。另一方面，炼焦煤板块同比（-84.1%）和环比（-68.0%）跌幅最大。
销售活动产生的净销售额现金流：比上年同期下降12.8%，比上月增加11.9%，其中动力煤比上年同期下降13.0%，比上月增加9.1%，炼焦煤比上年同期增加9.9%，比上月增加23.8%。
持仓退出：持仓增加m环比上升，但仍处于减持状态，其中神华是市值最大的。
基金持仓：2025年第三季度西南煤炭基金持仓占比0.65%，环比增加0.10%。南威尔士煤炭市值占所有行业总市值的1.50%，环比下降0.18%。基金持仓与煤炭行业市值之差为-0.85%，减持幅度环比下降0.28%。个股持股：2025年第三季度煤炭行业持股前五名分别为中国神华（A+H）、中煤能源（A+H）、陕西煤炭、潞安环境能源和燕光能源（A+H）。其中，中国神华（A+H）市值排名第一，潞安环境能源市值环比增速领先。
投资提示：迎碳新周期，交易符合基本面，积极配置灵活推荐：兖矿能源（600188.SH）、山煤国际（600546.SH）、晋工煤业（601001.SH）、陕西煤业（601225.SH）、潞安环境能源（601699.SH）、海北矿业（600985.SH）、平煤煤业（601699.SH）、山西焦煤（000983.SZ）。
推荐价值股包括中国神华（601088.SH，01088）、中煤能源（601898.SH，01898）、辛集能源（601918.SH）和淮河能源（600575.SH）。
蓝能科技（600123.SH）、华阳股份（600348.SH）、上海能源（600508.SH）、盘江能源（600395.SH）、广汇能源（600256.SH）和神华能源（000933.SZ）预计受益。
风险提示
政治不确定性风险、煤炭价格大幅下跌风险、调查报告数据计算风险、使用信息数据更新不及时的风险。
新浪财经公众号
我们每天24小时播放最新的财经新闻和视频。更多粉丝福利请扫描二维码扫码关注我们（新浪财经）
