文章| 《财经》记者林欣
减肥市场的竞争已进入新阶段，但可能不是价格战。
编辑|王晓
今年11月，医药市场发生了几场一年可能不可能发生的变化，三大公司凭借减肥药取得了成绩。
11月13日，辉瑞宣布将以超过90亿美元收购专门开发减肥药物的公司Metsala。这意味着诺和诺德未能“断线”。梅萨拉此前曾与辉瑞达成暂定协议，但10月30日，诺和诺德突然宣布大幅降价，三方两次告上法庭。
经过多次提价，辉瑞以73亿美元成功收购了Metsala和诺和诺德Samess。
11月6日，特朗普总统宣布减肥药价格将降至每月245美元，降幅至少65%。氩气参与白宫药品价格谈判的一家制药公司的代表当场晕倒。
奇迹般的是，电视剧一结束，三个公司的股价就全部上涨。
2025年，礼来和诺和诺德将成为全球减肥药GLP-1的最大赢家。礼来是本次涨幅最大的，日内创新高，市值接近1万亿美元。诺和诺德(Novo Nordisk)和辉瑞(Pfizer)股价上涨5%至9%。
当一些中国投资者想象LPG-1将在2026年进入低价竞争时代时，美国市场降价的消息并没有影响投资者对减肥药的热情。其中存在哪些变数？
美国集中采购的影响
白宫的谈判能力堪比中国的药品集中采购。
据特朗普总统称，注射 GLP-1 减肥的平均每月费用为降价后为350美元（约合人民币2500元），之后将逐步降至245美元（约合人民币1750元）。在美国推出的口服版售价可能为149美元（约合人民币1060元）。
美国官员在 11 月 6 日的新闻发布会上表示，目前美国患者购买这些药物的平均每月费用通常为 1000 美元或更多，预计降价幅度将超过 65% 至 75%。
中国电商平台如此，李伊的GLP-1替泊肽药品的售价区间为1200元至3000元，略高于美国降价幅度。诺和诺德GLP-1治疗药物索马鲁肽注射液的平均月价为750至1750元，两年后在美国的价格大致相同。
礼来公司宣布，替泊肽在私人药房渠道的最高单价预计为 449 美元。这意味着每月的药费约为3200元，与国内的价格相当。
这我这是因为特朗普总统一直要求制药公司享受“最惠国”待遇，这意味着美国的药品价格与国外较低的价格挂钩。自2025年1月再次就任美国总统以来，他一直在推动这一问题。在礼来公司和诺和诺德公司之前，跨国制药公司辉瑞公司和阿斯利康公司已达成协议，以降低药品价格来换取关税豁免。
协议达成后，礼来公司和诺和诺德公司均发表公开声明，称他们将获得三年的关税豁免。也称为降价，它增加了 GLP-1 减肥药物的可用性。
礼来公司官员在对《财经》的回应中表示，该交易将显着改善覆盖范围以及进入政府和商业市场的机会。新的定价和扩大的覆盖范围将使更多的肥胖患者比目前的市场条件更早地接受治疗。
C目前，美国有 1 亿成年人肥胖，但其中只有不到 5% 服用药物。
“所有美国人，即使是那些没有参加医疗补助或医疗保险的人，都可以以相同的价格购买 GLP-1 药物，”卫生与公共服务部长约翰·肯尼迪在新闻发布会上说。 TrumpRx即将上线，大家也可以在这个平台上以最低的价格购买GLP-1减肥药。
包括保险计划的报销在内，在美国拥有联邦健康保险的人每月只需支付 50 美元（约合人民币 356 元）的自付费用即可使用 GLP-1 减肥药物。它是美国最大的健康保险计划之一，覆盖约 6600 万人，主要是 65 岁及以上的人群。美国官员表示，大约 10% 的参保人，即 660 万人，有资格获得 GLP-1 药物的报销。国际投资机构的分析师估计，大约有 270 万人在投资。司替泊肽（se tilpotide），美国最常用的减肥药。在口服药物方面，如果礼来公司能够将药品价格提高到每月 149 美元，仅礼来公司就可以获得 1500 万潜在新用户。
这就是减肥药降价后，厂家股价不降反升的一个重要原因。
礼来公司股价11月13日突破每股1000美元，截至14日收盘价，其市值已达9693亿美元。诺和诺德的股价自2024年中期以来一直下跌，一度回升约5%。该公司在声明中表示，降价将对公司2026年的全球销售额产生直接负面影响，可能导致个位数下降。
“很难说特朗普总统的‘集中采购’会对各国企业产生怎样的影响。它肯定不会像中国的集中采购那样迅速、全面地实施。”药学分析国际投资机构人士认为，大型跨国公司在美国医药界和政坛的影响力无法与中国药企相比。目前尚不清楚未来会开出多少低成本GLP-1药物以及供应能否得到保证。
巨人大赌注的先行者
目前市场上还没有“完美”的GLP-1药物。
业内人士分析，如果出现一种副作用更小、更容易使用的新药，那么明确以降价为目的的药物可能会被复制。
礼来公司向《财经》表示，未来三年不仅将免征关税，而且“将不再被指定为价格限制对象”。这意味着其他未纳入降价协议的药品也可能维持较高的销售价格。
同样，诺和诺德 (Novo Nordisk) 继续与辉瑞 (Pfizer) 竞标，试图与美国政府谈判降低药品价格。收购生物制药公司 Metzer。这是因为“老药的密集收购增加了新药的重要性”。上述业内专家告诉财阀。礼来公司表示，到2030年将投资超过500亿美元用于研发，以加速下一代药物的上市。
诺和诺德持续采购和销售 GLP-1 多机制、口服、各种正在开发的产品，包括超长效产品。 “肥胖治疗领域是我们公司的核心战略领域，我们将继续投资以推进我们的研发线，”诺和诺德在接受财经采访时表示。
诺和诺德的目标是创建差异化的治疗方案组合，不仅限于减肥，还可以显着改善患者的整体代谢健康、心血管健康和身体功能。
这次诺和诺德试图“封杀”Metsala。最受欢迎的是全新一代GLP-1 产品 MET-097i。由于其作用机制与常规GLP-1药物不同，因此被认为减肥效果更佳且副作用更少。礼来公司和罗氏公司也在开发类似的产品。
“我们还是要相信诺和诺德在内分泌领域的判断。”上述国际投资机构的医药分析师告诉蔡静，慢性病是一个消费属性鲜明的市场，其临床能力、迭代的新产品开发和市场推广至关重要。正因如此，诺和诺德在胰岛素领域始终保持着领先地位。
假设辉瑞与 Metzer 达成初步协议，诺和诺德 (Novo Nordisk) 将价格提高 23%。这表明各大减肥制药公司认为每月给药和新一代口服药物可能是下一步的赢家之一。
口服给药是直接的多年来致力于GLP-1的研发。比注射更方便。无需针头、不出血、无需冷藏、运输方便。 “这些好处可以显着提高患者的依从性，从而提高效率和销售额，”一家投资机构的医药总监告诉凯金。
诺和诺德推出了用于治疗2型糖尿病的口服版索马鲁肽，并在美国提交了减肥上市申请。但它并不那么容易使用。药片必须整片吞服，不能空腹吞服。服药前30分钟请勿进食、饮水或服用其他药物。否则，相互作用会减少吸收。
礼来公司宣布，口服小分子GLP-1 orfol公司表示计划于2026年推出Gripron。Orforglipron可以在一天中的任何时间服用，并且比口服版索马鲁肽具有更好的降血糖和减肥效果。辉瑞公司在开发口服减肥药方面屡屡失败。该公司宣布，出于安全考虑以及“GLP-1一期试验数据和市场结构”，将从2023年开始停止开发三种口服减肥药。
由于该公司还没有成熟的减肥药物，所以选择加大投入，继续战斗。
11月13日，辉瑞宣布完成对Metsala的收购。最终交易总价值为92亿美元。该公司总裁兼首席执行官 Albert Bourla 表示：“通过收购 Metzer，我们将把资源集中在增长最快、最具影响力的治疗领域之一。”
据说 MET-097i 已经落入 Metsala 手中，他每月可以注射一次。目前市场上的 GLP-1 药物需要每天或每周注射一次。 Metsala 还有一种胰淀素类似物，也被认为具有每月给药的潜力，目前正处于第一阶段评估作为单一药物并与 MET-097i 联合使用。
“每月给药也是一个需要仔细注意的方向。”上述国际医药分析师指出，这是Metsala研发最热门的产品，研发进度也较快。
事实上，索马鲁肽推动了减肥药物市场的显着增长，因为它将 GLP-1 注射剂的给药周期从每天一次延长至每周一次，显着提高了依从性。
“注射降脂”PCSK9抑制剂的案例也表明，更长的给药周期可以增加销量。
另一种 PCSK9 抑制剂 Evolocumab 2024 年销售额将达到 22.22 亿美元，远超此前上市的第二名药物 Alisiyu 的 12.5 亿美元。两者最大的区别在于，对于病情稳定的患者，伊洛玉每月给药一次，而阿里四玉每两周给药一次。
“给患者一个‘用药霍’“‘一日一餐’，这样他们就不用吃药了。”或每天或每周注射可以创造巨大的市场潜力。“一家跨国制药公司的高管向蔡静分析，在慢性病市场，患者的‘体感’也是一个非常重要的影响因素。”
诺和诺德曾独立考虑过每月一次服用双 GLP-1 激动剂，但在 I 期临床试验后放弃了该项目。安进目前正在进行每月给药的研究，并计划于 2025 年 3 月进入 III 期临床试验。
目前，世界上还没有一家公司成功地在市场上推出了每月一次的减肥药。
新浪财经公众号
我们每天24小时播放最新的财经新闻和视频。更多粉丝福利，请扫描二维码关注我们（新浪财经）