中金公司发表研究报告称，考虑到银河娱乐(00027)营业费用增加，公司2025年及2026年调整后EBITDA预测将分别减少1%及3%至140.31亿港元及149.23亿港元。目前该公司股价为
9 倍 2026 年 EV/调整后 EBITDA（视为现金的金融资产）。该行维持该公司“跑赢行业”的评级和44.80港元的目标价。目标价相当于2026年EV/调整后EBITDA（视为现金的金融资产）的11倍，较公司当前股价上涨16%。
中金公司的主要意见如下。
2025年第三季度业绩符合市场预期
银河娱乐公布2025年第三季度财务业绩。公司营收121.63亿港元（同比增长14%，环比增长1%），恢复第三季度96%水平2019年下半年，公司调整后EBITDA为33.41亿港元（同比增长14%，环比下降6%），较2019年第三季度水平恢复81%，基本符合当局一致预测的33.21亿港元。该行认为，公司业绩背后的主要因素是竞争加剧带来的营业费用增加以及贵宾业务利润率的正常化。
Galaxy游戏总收入市场份额目标为20-22%
该公司指出，由于VIP业务的利润率较高，银河2025年10月的市场表现较好。管理层指出，需求在 2025 年 10 月最后一周有所改善，预计这一趋势将持续到 2025 年 11 月，预计整体业绩将在 2025 年第四季度以积极的方式结束。该银行发现，由于企业的一次性营销费用，其利润率环比下降了 300 个基点暑假期间娱乐项目较多，但日均固定运营成本仍与2025年第二季度持平。银河将继续在中国澳门举办大型演唱会和体育赛事，将举办UFC（在银河体育馆举办拳击比赛四年）和腾讯（在银河体育馆举办拳击比赛三年）。有与TME合作的可能性。
Live Concerts）与Damai（3年门票服务协议）签署了多项合作伙伴关系。
该公司计划从澳门银河迁往星际酒店的部分赌桌
该公司预计，即使在卫星赌场于2025年底关闭后，星际酒店仍将受益于现有卫星赌场客户的需求。银河四期预计将于2027年竣工，百老汇将成为该公司未来的土地储备，并可能作为银河五期扩建项目的一部分进行重新设计或重建。此外，银河仍保持在尽管泰国赌博合法化进展缓慢，但我们还是停止了在泰国的投资。
风险提示：复苏进度慢于预期。新房销售慢于预期。竞争加剧可能导致市场份额的丧失。
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